【研究报告内容摘要】
市场表现
本周(2020.01.06-2020.01.10)基准指数涨跌:沪深300(+0.44%)、上证综指(+0.28%)、深证成指(+2.10%)、创业板指(+3.71%)。非银板块本周下跌1.25%,跑输沪深300指数1.69个百分点,涨跌幅在28个申万一级行业中排第27。子板块方面,证券下跌0.87%,保险下跌1.67%,多元金融下跌0.96%。
行业动态
证监会副主席阎庆民:资本市场全面深化改革取得良好开局;证监会:加大期货市场开放力度,扩大特定品种范围;3家券商集中公告资产减值,下半年股质计提总计超10亿
核心观点
本周证券板块微跌0.87%,表现差于大盘,好于非银板块及保险、多元金融子板块,12月以来板块持续上涨中断主要受短期情绪面和题材轮动影响,外围事件导致市场避险情绪短暂升高,a股显著承压,以特斯拉为代表的新能源、计算机、电子板块受到资金热棒接力,前期涨幅较高的金融、地产板块表现低迷。目前市场交投情绪依然火热,本月日均成交额破7000亿,为去年4月份以来新高,陆股通北向资金连续14周净流入,12月份以来外资流入超千亿,持续利好券商经纪业务。
12月,a股36家上市券商合计实现营业收入389.07亿元,净利润合计144.71亿元,环比分别+135.83%、+166.17%,同比(可比口径)分别+33.35%、+93.55%。经粗略统计(12个月加总)并剔除子公司分红影响,2019年全年上市券商(不包括红塔证券)实现营业收入合计2540.32亿元,净利润合计943.69亿元,同比(可比口径)分别+34.79%、+54.14%。从收入结构看,经纪、投行和自营业务业绩贡献较大,信用业务两融和股质表现分化,资管业务仍在探底。
2020年资本市场全面深改将是证券板块的核心驱动因素,券商股有望实现估值业绩双提升。目前1.67倍pb仅位于2013年以来的30分位上下,从历史角度看相对于2019年roe估值尚处于合理水平以内。个股层面,随着行业集中度进一步提升,以及扶优限劣的政策持续向头部倾斜,头部券商的估值提升很可能将快于中小券商,建议关注行业龙头中信证券和经营稳健、连续12年被评为aa级的头部券商的国泰君安、招商证券。
风险提示:中美贸易摩擦、流动性收紧。

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