【研究报告内容摘要】
12月传媒行业指数上涨 11.80%,在申万 28个子行业中排名第 3位。
2019年 12月,申万传媒指数上涨 11.80%, 跑赢上证综指 5.6pct,跑赢沪深 300指数 4.81pct,跑输创业板指 3.8pct,跑输中小板指 3.01pct,在申万 28个子行业中涨跌幅排名第 3位。
中位数估值 38.3倍,位于历史后 13.07%的分位。 截至 2019年 12月31日, 申万传媒板块中位数估值 38.3倍,估值较上月 34.33倍明显回升,位于历史后 24.86%的分位;从相对估值角度看,传媒板块相对沪深 300的估值有所下降,处于 1.54倍的水平,低于历史中位数 2.32倍。
维持行业“同步大市”评级。 近两个月,传媒板块在云游戏、 mcn、春节档预期等因素持续催化下表现亮眼,较各大指数获得明显超额收益,估值进一步修复。目前估值仍处于相对较低的水平。 维持行业“同步大市”评级。具体到子板块: 1)游戏: 12月共发放 191个国产游戏版号,数量较前期明显增加。短期新品上线节奏稳定,带动手游市场稳定增长,优质个股业绩确定性较强。另一方面, 5g商用有望推动云游戏快速普及,优质研发商议价能力有望提升。近期游戏股涨幅较大,龙头企业估值从 15x~20x 修复至 30x-35x,处于合理偏贵的位置,部分二线梯队公司估值 20x 左右,仍有修复空间。 2)影视:电视剧方面,前期积压的古装剧陆续播出,过去高成本库存剧逐步消化,同时下半年新开机项目成本趋于合理,预计明年内容制作企业盈利有望走出低谷,毛利率或将企稳回升。电影方面, 2020年春节档临近,包括《唐人街探案 3》、《中国女排》、《姜子牙》等在内的多部国产优质影片将集中上映,带动票房稳定增长。建议关注票房增速向上带来院线端经营回暖以及春节档单片票房超预期带来的行情。重点标的包括:完美世界、三七互娱、游族网络、万达电影、横店影视、中公教育、分众传媒。
风险提示: 行业监管趋严,宏观经济持续下行,公司发展不及预期

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