【研究报告内容摘要】
公告要点:
3月广汽集团产量109533辆,同比-42.3%,环比+533%;销量110479辆,同比-39.6%,环比+471%。广汽本田产量33387辆,同比-56.0%,环比+517%,销量32143辆,同比-55.4%,环比+350%。广汽丰田产量47808辆,同比-9.0%,环比+435%,销量49480辆,同比-9.9%,环比+800%。广汽自主产量23758辆,同比-41.8%,环比+1168%,销量21102辆,同比-37.6%,环比+272%。
广汽3月产销同比降幅收窄,环比大幅提升,广丰+自主优于行业
2月广汽产量同比-82.7%,环比-87.5%;批发同比-81.1%,环比-89.0%。3月产销较2月同比降幅收窄,环比大幅提升。3月狭义乘用车产量98.1万辆(同比-51.2%,环比+370.3%),批发销量实现100.0万辆(同比-48.1%,环比+351.1%)。3月广丰+自主产销降幅同比均低于行业整体水平,广本产销同比表现略逊于行业平均水平。
企业端广丰小幅去库自主,自主+广本小幅补库
根据我们自建库存体系显示,3月广丰企业端小幅去库,企业库存当月小幅减少1672辆,自主、广本企业端小幅补库,企业库存当月分别小幅增加2661辆、777辆。广汽自主企业库存累计6810辆,位于历史平均水平,广丰、广本企业库存累计分别为-7526辆、-23950辆,均处于统计以来地位(2017年1月开始)。
广汽3月份折扣率整体小幅收窄
广汽3月车型算术平均折扣率5.76%,环比2月-0.65%。3月份,传祺gs4折扣率3.45%,环比+2.08%,成交价有所下降。凯美瑞折扣率3.40%,环比+0.02%,成交价小幅上升。雅阁折扣率6.74%,环比-0.04%,成交价小幅下滑。奥德赛折扣率7.18%,保持稳定。
投资建议
2020-2021年汽车行业依然有望逐步复苏。广丰+广本景气依然向上+广汽自主减亏可期+广菲克有望见底企稳,看好广汽集团长期发展。我们预计广汽集团2020-2022年归母净利润7501/10134/12530百万元,分别同比+13.3%/+35.1%/+23.6%,eps为0.73/0.99/1.22元,pe为13.96/10.33/8.36倍。维持广汽集团a+h股“买入”评级。
风险提示:海外疫情控制低于预期;乘用车需求复苏低于预期;自主品牌suv价格战超出预期。

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